坚守城镇化的大蓝海，碧桂园在确定性中寻求稳定增长

8月24日，碧桂园控股有限公司（02007.HK）披露2021年中期业绩报告，在行业陷入周期调整的背景之下，公司依然凭借广泛且全产业链的布局，稳健踏实的风格，取得经营业绩的平稳增长。

上半年，碧桂园营业收入同比增长27%至2349.3亿元；毛利、净利、股东应占核心净利润分别增至462.8亿元、224.2亿元、152.2亿元，主要经营绩效仍处平稳上升趋势之中。

融资优势有所提升

基于在全国范围内精选市场以及精准布局，碧桂园在今年上半年发挥稳定，公司权益销售金额连续6个月实现累计同比增长，共实现3030.9亿元的权益合同销售金额，和3451万平方米的权益合同销售建筑面积，同比增幅分别为13.54%、8.36%。在第三方机构的统计中，碧桂园仍保持全口径销售额行业第一的领先地位。

去年“三道红线”融资新规出台以来，国家不断加强对房地产行业的融资监管，引导行业向更为良性和健康的方向发展。在这一背景下，碧桂园也通过稳回款、降负债等措施提升了公司的抗风险能力。

2021年上半年，碧桂园实现了2727.9亿元的权益回款金额，权益回款率超过90%，优于行业平均水平，过去五年来，碧桂园的权益回款率均保持在90%以上。

该公司首席财务官伍碧君透露，目前国内对于房企的融资确实处于收紧状态，使得金融机构更加谨慎，优选财务状况良好的企业合作，让公司的融资成本反而有所下降。

数据显示，碧桂园2021年上半年，平均融资成本已达到5.39%的行业低位，较2020年底再度下降17个基点。

2021年1月，公司发行的5亿美元5.5年期票据和7亿美元10年期票据的利率更是分别为2.7%、3.3%。5月和7月，公司再度抓住窗口期，连续发行两笔长周期美元优先票据，规模分别为5亿美元和2亿美元，票面利率分别低至3.125%和2.7%。碧桂园以超低成本发债融资，充分显示集团稳健的财务盘面在资本市场上拥有的竞争实力。

截至报告期末，碧桂园账面可动用现金余额达1862.4亿元，现金短债比2.1倍，短期偿债无忧。同时，该公司截至6月末的净负债率49.7%，继续保持了行业中的较低债务水平。

此外，公司有息债务总额也已经连续几年稳步降低，从2019年末的3696亿逐级下降至2021年中期的3242亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券）。

鉴于此，机构和资本市场给予碧桂园较高认可。惠誉给予公司评级为BBB-，展望稳定，评定为投资级；穆迪给与公司评级为Baa3，展望稳定，评定为投资级；标普给予公司评级为BB+,展望正面，离投资级仅差一步。

投资布局优势仍存

碧桂园是全国土储布局最为广泛的企业。截至2021年6月底，公司业务已覆盖中国内地所有省份的296个地级行政区、1408个区县，项目总数达3127个。碧桂园长期看好中国新型城镇化发展，管理层表示将继续响应国家新型城镇化建设战略，聚焦城市深耕。

2021年上半年，碧桂园共获取219幅土地，权益总代价约884亿元。按金额计算，新获取土地中，82%的土储聚焦五大都市圈，62%分布在三四线城市。

2021年4月以来，22城进入集中供地时代。首批集中供地中，碧桂园共获取土地14幅，共计权益代价171亿元，在重庆、郑州、武汉等多个城市底价摘牌，总体溢价率仅7%，所获取的土地质量明显优于第一批集中供地的平均水平。

整体来看，碧桂园的土地储备兼具广度和深度，广泛布局可以分散风险，深度聚焦则有利于提升竞争优势。截至6月底，碧桂园在中国内地已获取的权益可售资源约1.69万亿元，潜在的权益可售资源约4900亿元，权益可售资源合计约2.2万亿元。以此前权益销售额为基数，可维持公司未来3年以上的销售需求。同时，权益可售资源的分布极为精准，99%位于常住人口50万以上的区域；93%位于人口流入区域；74%位于长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大都市圈，很好地契合了国家重大区域发展战略和人口流动趋势。

可以看到，碧桂园货值质量正在不断提升。从2019年开始，公司获取的项目经营效益明显优于2017-2018年获取的项目，获取12个月内的平均货值转化率提高了5个百分点。

管理层在业绩发布会上透露，2021年下半年新推权益货量约4500亿元，加上6月底带入的约2100亿货量，下半年权益可售货量约6600亿元，下半年可售资源充足。碧桂园将按照“销供回支投”进行闭环管理，预计全年去化率不低于65%。

对于公司采取的“一二三四五”线城市全布局策略，该集团常务副总裁程光煜表示，碧桂园一直以来适应了三四线城市的节奏和打法，也有自身独特的竞争优势，这是公司在三四线城市能够获得成功的主要原因。

该公司总裁莫斌也表示，三四线城市的市场容量有限，碧桂园的品牌已经深入人心，这也是碧桂园的特殊优势。

对于未来，碧桂园表示，中国城镇化的进程仍将继续，尤其是十四五提出的县域经济作为城镇化的重要载体，将给房地产市场带来稳定的市场空间，碧桂园也将一如既往得在这个行业中去实现稳健均衡的发展。