资金面露“紧”色 央行千亿级净投放再现

中国人民银行11月13日以利率招标方式开展了1600亿元的7天期逆回购操作。当日无逆回购到期，央行实现净投放1600亿元。分析人士指出，货币政策操作将维持中性，央行仍将适时开展操作平抑资金面波动。

净投放量创10月中旬以来新高

央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1600亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，与前次持平。

上周五开始，资金面出现收紧迹象，7天期银行间质押式回购利率(DR007)重回2.2%上方。本周以来，资金面仍保持收敛，但央行逐步加大净投放力度。11月10日至12日，央行单日逆回购操作规模均超千亿元，13日更是在没有逆回购到期情况下开展1600亿元逆回购操作，单日净投放量创10月中旬以来新高。

不过，资金面依旧难言宽松。13日银行间市场各期限利率均有所上行。当日发布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，隔夜、7天期、14天期、一年期利率分别为2.523%、2.433%、2.842%、3.205%，分别较上一个交易日上行0.2个、9.8个、16.7个和0.1个基点。

在银行间质押式回购市场上，DR007涨至2.6%上方，14天回购利率(DR014)上行近20基点至2.97%。非银机构流动性更显紧张，上交所质押式国债回购利率7天期以内品种悉数上涨，隔夜品种涨15基点至3.30%上方，与其它各期限品种全面倒挂。

分析人士认为，一方面，由于税期将至，资金面临近月中收紧属于“常态”;另一方面，本周仍有超3000亿元政府债券发行，“吸金”效应不小。

此外，近期还出现一些“新情况”——信用债市场出现连环“爆雷”，引发部分市场人士对流动性的担忧。11月10日，永城煤电控股集团有限公司未能按期足额兑付“20永煤SCP003”，引发市场抛售相关存续债券，一些非关联企业发行的高评级债也受波及。

中性操作呵护资金面

除短端资金面外，当前银行间中长期流动性也并不宽松，同业存单发行利率不仅“抹平”上半年下行幅度，而且已超过年初水平。

Wind数据显示，截至11月13日，3个月期和6个月期同业存单发行利率分别为3.25%、3.36%，股份制银行和城商行1年期同业存单发行利率分别为3.24%、3.62%，高于同期限中期借贷便利(MLF)操作利率。

由此来看，当前银行对MLF的需求应只增不减。央行此前公告，将于11月16日对本月到期MLF一次性续做。数据显示，11月共有两笔MLF到期，共计6000亿元。

跨年资金面也可能偏紧。数据显示，当前，3个月Shibor已突破3%，且与1个月Shibor利差超过30基点。

不过，分析人士认为，稳健货币政策将更加灵活适度，央行届时会运用公开市场操作平抑资金面波动。