信贷投放回落 货币政策将更重结构优化

中国人民银行11月11日发布的10月金融数据显示，广义货币(M2)余额同比增速、新增人民币贷款均较上月有所回落。专家表示，10月的一些金融数据略低于市场预期，显示本轮货币扩张过程进入收敛阶段，货币政策将保持数量稳定，更重结构优化，或有更多结构性货币政策工具逐步推广。

M2将保持较为稳定增速

数据显示，10月末，M2余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。

“10月末M2余额的同比增速低于市场预期，显示本轮货币扩张过程进入收敛阶段。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月末M2余额同比增速下滑也与财政存款同比多增直接相关。财政存款上升意味着货币供应量相应下降，会影响M2余额增速。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，10月是缴税大月，季节性效应促进财政存款增加，企业短期信贷规模增速有所下降，10月末M2余额同比增速较上月回落。10月，宏观经济加快恢复，就业市场渐趋活跃，消费、内需等逐步恢复，部分区域房地产销售仍呈稳步上升态势。随着多层次资本市场建设步伐加快，政策红利期叠加效应明显，先进制造、科技、生物制药等行业扩大再生产需求旺盛，M2余额仍将保持较为稳定的增速。

数据显示，10月末，狭义货币(M1)余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点。唐建伟认为，M1余额增速保持稳定上升态势，说明各方面经济指标好于预期。

社融规模增速有上行空间

数据显示，10月份人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元。9月份，人民币贷款增加1.9万亿元。

王青认为，10月份人民币贷款增加规模较上月大幅收缩，一是受国庆和中秋双节假期影响，当月工作日少于上月，也少于去年10月;二是9月份为季末，存在明显的信贷冲量现象;三是经过前三季度信贷高增后，四季度银行信贷投放进入“收官”阶段，信贷额度有所收紧。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，信贷投放结构继续优化，一是对公的中长期贷款增长快于短期贷款;二是居民中长期贷款增长稳健;三是表内票据与非银贷款向其余贷款投向腾挪额度。总体看，10月份信贷需求端总体稳定，各方主体活力持续向好，与M1增速较快提升相吻合。

社融方面，数据显示，10月末社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%;10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。

唐建伟表示，10月末社融规模存量同比增速均比上月和去年同期高，说明宽信用仍在持续。10月社融规模增量数据显示，新增信贷和政府债券融资仍是推动社融规模增长的主因。

“预计11月新增信贷、社融规模存量将季节性上行。新增信贷增速大幅回升难度较大。年内国债融资仍将同比大幅多增，因此社融规模存量增速还有小幅走高空间。”王青预计。

结构性政策应进一步发挥作用

中国民生银行首席研究员温彬表示，目前，结构性政策应进一步发挥作用，加强对宏观经济薄弱环节支持。这是下阶段财政政策和货币政策的重点。

“一方面，直达实体经济的货币政策工具会进一步发挥支持作用;另一方面，银行会进一步让利、降息和减费，使实际贷款利率进一步回落，有助于降低实体经济融资成本。”温彬称。

唐建伟表示，货币政策将保持数量稳定，更加注重结构优化。鉴于海外新冠肺炎疫情发展仍不明朗，国内经济复苏需要稳定的流动性支撑，央行将有更多结构性货币政策工具逐步推广，以期引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。