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M2增速5个月来首降 货币政策精准导向逐渐发力

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(原标题:M2增速5个月来首降 货币政策精准导向发力)

8月11日,央行官网公布7月金融统计数据,当月社融数据、信贷规模增量放缓,7月M2增速也自今年2月连续上涨以来首次出现下降。在多位分析人士看来,此数据既与趋势性因素有关,也说明了货币政策精准导向逐渐发力,这不仅有利于对实体经济精准纾困,也有利于防范化解金融风险。下阶段,货币政策的重心将从总量宽松转向结构优化,降准、降息的概率降低,更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。

信贷、社融增长低于预期

7月人民币新增贷款需求出现回落。金融统计数据显示,7月人民币贷款增加9927亿元,同比少增631亿元,环比亦少增8173亿元。苏宁金融研究院高级研究员陶金认为,信贷规模扩张速度略有减慢,主要体现了决策层应对经济复苏形势,及时微调了宽信用政策的力度。同时,实体经济信贷结构得到了进一步优化,尤其体现在企业部门中长期贷款平稳增加、短期融资明显减少等方面。

7月信贷增长低于预期,但结构有所优化。其中,信贷少增部分主要由短期贷款和票据融资的少增贡献,中长期贷款整体不差。具体来看,企业部门新增贷款基本与去年同期持平,但比上月少增,短期贷款也较上月减少。中国民生银行首席研究员温彬认为,短期贷款减少主要是由于近期加大了资金违规使用的监管力度,严控经营性、消费性短期贷款进入楼市空转套利。

此外,居民部门新增人民币贷款7578亿元,其中短期贷款同比新增1510亿元,环比少增,中长期贷款同比新增,基本与上月持平。在温彬看来,此数据说明前期被抑制的购房需求逐渐释放,在消费贷款严控入楼市的形势下,按揭贷款的需求仍然比较旺盛。

除信贷数据外,7月新增社融也低于市场预期。据初步统计,2020年7月社会融资规模增量为1.69万亿元,比上年同期多4068亿元。

在光大银行金融市场部分析师周茂华看来,人民币信贷新增不及市场预期,主要是受票据融资下滑影响,这较大程度受管理层加大结构性存款压降,防范资金空转有关。社融新增不及预期,则主要是受7月地方政府债券发行量下滑拖累,主要是为稳定市场,配合特殊抗疫国债7月底发行收官,管理层调整地方政府债券发行节奏。

M2增速仍处合理区间

在货币供应方面,数据显示,7月末,广义货币(M2)余额212.55万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.6个百分点,值得注意的是,7月M2增速也是自今年2月连续上涨以来首次出现下降。

狭义货币(M1)余额59.12万亿元,同比增长6.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点;流通中货币(M0)余额7.99万亿元,同比增长9.9%。当月净投放现金408亿元。

在陶金看来,M2增速回落的主导因素是,实体经济流动性受到了信用增速减慢的影响而扩张速度下滑。M1增速继续回升,显示了实体经济需求正在持续复苏,同时尽管资管新规过渡期延长,但非标融资规模仍在收缩,资金流入活期存款也在持续。

温彬指出,本月M2增速回落预示着货币政策已从总量宽松转向结构优化。从M1增速上看,本月6.9%的增速创下了2018年5月以来的新高,或说明企业资金运用的活跃度提升,经济恢复将持续向好。

周茂华则认为,尽管7月M2同比较前3个月有所回落,但M2同比增速明显高于去年同期,仍处于合理区间,且单个月数据存波动,因此,7月金融数据导致货币政策大规模加码可能性偏低。

另从人民币存款数据来看,7月人民币存款增加803亿元,同比少增5617亿元。其中,住户存款减少7195亿元,非金融企业存款减少1.55万亿元,财政性存款增加4872亿元,非银行业金融机构存款增加1.8万亿元。

“本月新增人民币存款仅有803亿元,比上月和去年同期分别少增28197亿元和5617亿元,主要是因为在季初月,居民和企业存款通常转为表外理财,再叠加股市回暖、基金发行规模加大,对居民和企业存款进行了分流。”温彬称。

降准、降息概率降低

总体来看,7月货币增速回调、社融增量放缓,货币信贷环境整体适宜。在多位分析人士看来,此数据既与趋势性因素有关,也说明了货币政策精准导向逐渐发力,这不仅有利于对实体经济精准纾困,也有利于防范化解金融风险。

“数据对市场影响偏正面。”在周茂华看来,一方面,信贷、社融略不及市场预期,可能扩展市场对央行加码政策想象空间;另一方面,从7月信贷、社融结构看,数据并不差,货币信贷环境仍保持适度,内需延续复苏扩张,企业信心增强。

展望下阶段,温彬认为,货币政策的重心将从总量宽松转向结构优化,降准、降息的概率降低,更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。一方面,保持金融总量适度、合理增长,按照30万亿元社融和20万亿元信贷的全年增量计划,剩余近5个月7.5万亿元新增社融和7万亿元新增信贷仍会对稳企业和保就业形成有力支撑,预计全年能够实现M2和社融增速明显高于去年的目标。另一方面,继续用好直达实体经济货币政策工具,为经济恢复发展营造安全稳健的货币金融环境。

周茂华进一步指出,下半年财政政策将更加积极有为,稳健货币政策保持灵活适度,落实已出台的相关支持政策,运用多种工具保持流动性合理充裕,引导金融机构精准支持实体经济薄弱环节,降低实体经济综合融资成本,释放微观主体活力。

陶金则称,未来货币政策在方向和结构方面将更加强调精准导向,这意味着结构性政策的重要性提升,政策对实体经济的支持将更加注重实际效果,也意味着广谱利率的调降必要性降低,同时银行间流动性继续宽松的必要性也在减小。信用方面,央行近期强调贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配,再次表明三季度信用见顶的可能性增加。北京商报记者 孟凡霞 刘四红

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